Arreglar los incentivos: La cinta de correr de Fiat nos impide almacenar valor

Al eliminar las reservas de valor razonables, el sistema económico fiduciario nos incentiva a endeudarnos, esperar tener suerte y adoptar otros malos hábitos.

Bitcoin cambia nuestro modelo mental y podemos verlo en mucha gente que se mete en Bitcoin. Muchos Bitcoiners empiezan a ahorrar y a no vivir de cheque en cheque. Muchos empiezan a tomarse la vida más en serio y dejan de beber alcohol y jugar a videojuegos. Otros empiezan a investigar su dieta y dejan de comer azúcar, carbohidratos, aceites de semillas y otras cosas que han estado comiendo toda su vida. Algunos incluso se casan y empiezan a tener hijos. Incluso hay quien empieza a tomarse en serio la religión.

Estos resultados son bastante desconcertantes. ¿Qué tiene que ver un dinero digital con todo esto? Sin embargo, plantearse siquiera esta pregunta es ignorar el entorno en el que nos encontramos y la realidad del dinero fiduciario. Es difícil ver cómo nos afecta el agua sucia en la que nadamos porque estamos inmersos en ella. Sólo cuando estamos fuera del agua turbia podemos ver objetivamente lo que estaba sucediendo.

El dinero fiduciario tiene unos incentivos terribles a todos los niveles y es el efecto acumulativo de estos incentivos lo que crea el comportamiento autodestructivo que vemos en tanta gente. No deberíamos preguntarnos por qué Bitcoin está consiguiendo que la gente deje el alcohol, deberíamos preguntarnos por qué la gente bebe demasiado en primer lugar. No deberíamos preguntarnos por qué los Bitcoiners tienen más hijos, deberíamos preguntarnos por qué la gente tiene menos hijos con dinero fiduciario.

Estas son las preguntas que intento responder en esta serie de ensayos. ¿Dónde se torcieron los incentivos del mundo moderno? Spoiler: En el dinero fiduciario.

En la primera parte de esta serie, voy a analizar los incentivos individuales y cómo esos incentivos cambian nuestra forma de vivir a nivel personal. En ensayos posteriores, exploraré esta cuestión a nivel de empresa/grupo, a nivel nacional/país y, por último, a nivel del mundo entero. Esta serie se construirá de abajo arriba, y empezaré aquí con los incentivos a nivel personal/individual.

POR QUÉ NOS FALTAN VEHÍCULOS DE AHORRO

El sistema actual de dinero fiduciario afecta a los individuos de muchas maneras diferentes, pero la más obvia es la falta de vehículos de ahorro. En pocas palabras, no hay buenas reservas de valor en la economía. Cada depósito de valor potencial tiene defectos críticos que hacen que ahorrar sea más difícil que evitar los carbohidratos en una panadería.

La razón por la que no hay muy buenas reservas de valor es porque a nuestros señores keynesianos les gusta que sea así. El dinero que está en un depósito de valor no se mueve, está aparcado y, según ellos, «no es productivo». Quieren que el dinero se deslice por la economía y aumente la velocidad del dinero. La razón por la que quieren esto es porque equiparan el dinero en movimiento con la prosperidad. Cometen el tonto error de pensar que la métrica de la velocidad refleja la realidad.

Los keynesianos son famosos por cometer tales errores, midiendo por ejemplo el grado de empleo como indicativo de la salud económica. En un mercado libre, los dos tienen cierta correlación, pero una vez que el gobierno empieza a hacer del empleo el objetivo, por ejemplo, pagando a la gente para que cave zanjas y las rellene de nuevo, la propia métrica se vuelve inútil. Ese comportamiento juega con las cifras y degrada la métrica del mismo modo que la inflación de las notas lo hace con los títulos universitarios.

La velocidad del dinero es similar. Los intercambios que se hacen a punta de pistola económica de la inflación son tan inútiles como cavar y rellenar una zanja. Los intercambios productivos reales son los que quieres, como el dinero utilizado para material para construir barcos, no los intercambios improductivos, como los tokens financiados con capital riesgo para algún chimpancé babeante JPEG. Esto, por cierto, es por lo que las métricas como «número de desarrolladores» en un ecosistema altcoin son tan engañosas. La métrica está manipulada por recompensas artificiales y, de hecho, muchos de estos desarrolladores están haciendo el equivalente digital de cavar y rellenar zanjas pagadas por la prima de una altcoin.

A los señores keynesianos les gusta esta forma métrica de contabilizar la economía porque les permite justificar casi cualquier cosa que el gobierno decida hacer. ¿Guerra? Eso creará empleo y estimulará la economía. ¿Bienestar? ¡Eso hará que más gente gaste y eso ayudará a la economía! Casi cualquier programa gubernamental puede justificarse. La única acción gubernamental que no les gusta a los keynesianos es recortar el gasto. Los economistas del gobierno son keynesianos por la misma razón que proliferan los falsos profetas. Dicen a los gobernantes lo que quieren oír y racionalizan sus políticas.

Sus políticas no están en contra del ahorro, per se, pero sí justifican la inflación. Y inflar es lo que todo gobierno quiere hacer porque le permite gastar dinero que no tiene. Para que la inflación parezca productiva desde el punto de vista económico, tiene que ir acompañada de alguna racionalización sobre por qué beneficia a la economía. De ahí que hagan que ahorrar sea más difícil que hacer funcionar un nodo completo de Ethereum.

ALMACENES TRADICIONALES DE VALOR

Antes de Bitcoin, si querías almacenar valor a largo plazo, sólo tenías tres opciones. Por un lado, los bienes inmuebles, que son escasos, pero tienen un alto coste en impuestos y mantenimiento. Y luego están las acciones, que son vulnerables a todo tipo de shocks tanto internos como externos. Por último, está el oro, que fue un gran depósito de valor durante mucho tiempo, pero ya no lo es desde la llegada de la banca de reserva fraccionaria.

De hecho, el oro es la razón original por la que la banca de reserva fraccionaria existe y llegó a ser tan rentable. Durante muchos años, los bancos han emitido préstamos de oro inexistente como certificados de papel. Lamentablemente, esto continúa hoy en día, donde muchos grandes depositarios de oro emiten certificados de papel de oro. Esto, a su vez, infla la oferta de oro en los mercados de oro más líquidos, que negocian promesas de entrega de oro. Así, el oro físico es realmente escaso, pero el oro de papel no lo es. Como una actriz de Hollywood, el oro en papel es en su mayor parte falso.

Estoy seguro de que si estás leyendo este artículo tienes algunas sospechas sobre el uso de dinero fiduciario como depósito de valor y no necesito insistir en ese punto, pero en aras de la exhaustividad, voy a explicar por qué. El dinero fiduciario es extremadamente líquido, pero pierde valor muy rápidamente. Mantener su dinero en el dólar es una gran manera de perder dinero durante cualquier período razonable de tiempo. La expansión monetaria del dólar ha sido extraordinaria, con la masa monetaria M2 pasando de 289.000 millones de dólares en 1959 a algo más de 21 billones en 2023. Anualizado, eso es alrededor de un 7% de devaluación cada año. Como veremos, esta cifra no es una coincidencia.

Hay otros almacenes de valor, como los de equipos deportivos, coleccionables y juegos de Lego e incluso latas de detergente y caballa. Sobre estos últimos hablaremos más adelante. Pero baste decir que todos estos activos tienen inconvenientes aún mayores que los tres a los que nos referimos ahora: el oro, las acciones y los bienes inmuebles.

PROBLEMAS CON LAS ACCIONES, EL SECTOR INMOBILIARIO Y EL ORO

He aquí el problema de estos almacenes de valor: En primer lugar, todos tienen grandes costes de transacción. Realizar transacciones inmobiliarias es muy engorroso. No sólo la liquidez fluctúa constantemente, sino que el tiempo de liquidación es muy largo y hay grandes comisiones, superiores al 3%, que se pagan cada vez que se compra o se vende. Con el oro físico, hay que tener en cuenta el envío. Las acciones tienen comisiones y conseguir la combinación adecuada para diversificar correctamente multiplica esas comisiones en consecuencia.

El segundo problema es que las acciones y los bienes inmuebles requieren una enorme cantidad de investigación. En una economía fiduciaria hay que ganar dinero dos veces, una para ganar dinero y otra para mantenerlo. No es poca la investigación que se necesita para invertir adecuadamente en bienes inmuebles o acciones. Dos casas contiguas pueden tener valores radicalmente distintos, quizá porque una tiene cimientos defectuosos o está en un distrito escolar diferente. Dos acciones, incluso del mismo sector, pueden tener valoraciones muy diferentes, quizá porque una tiene un equipo directivo especialmente competente o tiene acceso a una patente concreta que la otra no tiene. Lo peor es que se trata de una investigación que no es realmente productiva para nadie. Confiar en otra persona para que investigue es una buena forma de que te estafen (véase: altcoins) y, por eso, los inversores inmobiliarios y bursátiles de éxito investigan por su cuenta.

En el caso del oro físico, también está el problema de su seguridad. ¿De verdad quieres tener un lingote de oro de 400 onzas en casa y arriesgarte a que te lo roben? Los bienes físicos son muy difíciles de asegurar, por eso empezaron los bancos.

El tercer problema es que hay una gran dependencia de terceros. Los bienes inmuebles pueden ser arrebatados mediante leyes de dominio eminente. Las empresas públicas pueden tener equipos ejecutivos que cometan malversaciones y fraudes que pueden condenar tus acciones. El depósito de oro puede ser asaltado por un gobierno para sus propias arcas e incluso el oro privado puede ser confiscado por dictado gubernamental.

AL 7% ANUAL

Los gestores de activos saben que el 7% es la referencia para la rentabilidad de las inversiones de sus clientes. ¿De dónde procede esta cifra? No es una cifra sacada de la nada. El 7% es el ritmo al que históricamente se ha expandido la masa monetaria. Obtener un 7% de rentabilidad anual en acciones se considera realmente bueno. La mayoría de los bienes inmuebles no se acercan a esa cifra y, según los datos que he analizado, el oro ciertamente tampoco.

El efecto de no tener un buen depósito de valor a nivel individual es que hay todo un grupo de ricos que tienen que seguir trabajando para conservar su dinero. Están en una rueda de molino monetaria, teniendo que correr para permanecer en el mismo lugar. Y si conoces a la gente rica, esta es una de sus características definitorias. Dedican una enorme cantidad de tiempo a gestionar su dinero. Es un esfuerzo inútil y una de las razones por las que cuando hay más dinero, hay más problemas.

RENUNCIAR AL TRABAJO EXTRA

¿No es de extrañar, entonces, que mucha gente opte por no tener que ocuparse de gestionar el dinero y acabe gastándoselo? Esto es, después de todo, lo que los señores keynesianos quieren que hagas. Quieren que el dinero siga fluyendo, tanto si es para algo que realmente necesitas como si no. Por lo tanto, tenemos una gran cantidad de consumo conspicuo entre las personas que no quieren correr en la cinta de fiat.

¿Por qué no vivir ahora si el poder adquisitivo va a disminuir rápidamente de todos modos? ¿Por qué no comprar un coche, un bolso o un donut gourmet? Si es demasiado trabajo guardar tu dinero, ¿por qué no gastarlo en algo que te mantenga entretenido por ahora?

Esto se ve fomentado por el otro lado de la ecuación fiduciaria: la deuda. No sólo ahorrar es muy difícil, sino que endeudarse es muy fácil. La mayoría de los individuos que trabajan en un empleo W-2 normal tienen una enorme disponibilidad de deuda. Tenga en cuenta para el próximo ensayo de esta serie que para los autónomos o empresarios, la deuda es más difícil de conseguir. Pero para los empleados normales de empresa, la deuda les permite adelantar el consumo. Es decir, pueden tener algo ahora en lugar de verse obligados a esperar y ahorrar con disciplina. La deuda ha creado montones de adultos con derechos, malcriados e inmaduros.

Incluso para las personas con aspiraciones, el deseo de superarse no siempre funciona. Muchos imitan a las startups al intentar impulsar su crecimiento a través del endeudamiento, por ejemplo mediante préstamos estudiantiles. Al «invertir» en su educación, intentan ganar más dinero más adelante. Excepto que no es así como lo utilizan muchas personas que acceden a la universidad. En cambio, utilizan la universidad como unas vacaciones de cuatro a seis años y, de hecho, alrededor del 40% de los que ingresan en universidades de cuatro años ni siquiera terminan en seis años. La inversión se convierte en consumo porque no tienen disciplina.

La mentalidad de alta preferencia es mucho más fácil de alimentar debido a la disponibilidad de tarjetas de crédito, hipotecas, préstamos estudiantiles, préstamos para automóviles e incluso préstamos personales. Nuestro sistema tienta a los individuos con todo tipo de consumo mientras grava cualquier comportamiento disciplinado.

INFLACIÓN DE ACTIVOS

La falta de buenos vehículos de ahorro combinada con la tremenda disponibilidad de deuda significa que tenemos mucha inflación de activos. Es decir, obtenemos valores disparatados para cosas que se perciben como escasas porque hay muy pocos buenos almacenes de valor. La gente invertirá en casi cualquier cosa que sea escasa porque no quiere perder su riqueza lentamente. De ahí los elevados precios especulativos de objetos como los cromos de novato de Michael Jordan, los cuadros de Rothko o los medallones de taxi de Nueva York. Cuando hay tan pocas buenas reservas de valor, y los activos líquidos como las acciones se limitan a seguir el ritmo de la expansión monetaria, otros activos escasos se vuelven más atractivos. Cuando no hay un buen depósito de valor, todo se convierte en un mal depósito de valor.

Lo realmente injusto de este tipo concreto de inflación de activos es que las personas que se benefician suelen ser ya muy ricas o simplemente muy afortunadas. Los equipos deportivos han superado la rentabilidad anual del 7% en una cantidad significativa, al igual que los terrenos en los Hamptons y las acciones de Facebook antes de que saliera a bolsa. Lo que tienen en común todas estas inversiones es que sólo están al alcance de los súper ricos. El patrimonio mínimo para invertir en cualquiera de ellas es de millones, y de miles de millones en el caso de los equipos deportivos. Todos ellos son vehículos que permiten a los ricos hacerse más ricos.

Otros activos que lo han hecho bien son cosas que de repente se han hecho muy populares. Muchas obras de arte moderno, medallones de taxis e incluso cromos deportivos pudieron comprarse pronto, pero requirieron bastante suerte. Al fin y al cabo, por cada Rothko hay miles de artistas que pintaron cuadros similares pero nunca se hicieron populares. Por cada tarjeta de novato de Jordan, hay cientos de tarjetas de novatos de jugadores que no consiguieron tener carreras decentes.

QUERER SER AFORTUNADO EN LUGAR DE BUENO

Invertir en activos que superan la inflación requiere un gran elemento de suerte y eso genera mucho resentimiento. La percepción es que las personas que se beneficiaron estaban en el lugar adecuado en el momento oportuno. Esta suerte no es muy diferente de la búsqueda de rentas. La inversión se ha convertido así en un juego de azar. Como resultado, los valores de la gente en la economía han cambiado de una mentalidad de proporcionar valor a simplemente entrar en diferentes inversiones antes de que se hagan populares.

De hecho, este elemento de suerte también está presente en el sector inmobiliario y en las acciones. Hay una injusticia en estas cosas porque hay que ser un iniciado en una de estas comunidades (que son generalmente muy ricas) sólo para saber en qué invertir de antemano. También hay acceso a cantidades significativas de deuda que se requiere para entrar en estos activos con tamaño. Muchas de las personas que se hicieron ricas con la inflación de activos no aportaron ningún valor a nadie, tuvieron «suerte». Es decir, trabajaron duro para entrar en los grupos adecuados y conseguir apalancamiento para poder rentar buscar en la información que consiguieron, pero ese trabajo no añade valor, por lo que es más visto como suerte.

ALMACENES ILÍQUIDOS, NO FUNGIBLES

Las reservas de valor como los bienes inmuebles, las acciones y los cromos de Michael Jordan son vehículos de ahorro débiles porque no son fungibles. Un terreno no vale lo mismo que otro y una acción de IBM no es lo mismo que una acción de Google. La falta de fungibilidad no sólo significa una falta general de liquidez, sino también un enorme riesgo. Por eso los gestores de valores están obsesionados con la diversificación. Hay tantas formas de que una acción concreta vaya mal que ponerlo todo en la misma cesta parece una locura.

Así, a nivel individual, el dinero fiduciario hace que las personas trabajen mucho más para almacenar su valor o, si renuncian a almacenar valor y se endeudan, que se dediquen al consumo conspicuo. También hay una envidia social más profunda de la gente que es rica porque muchos de ellos se hacen ricos más por tener suerte que por ser hábiles y añadir valor.

Las personas que quieren conservar su riqueza tienen que trabajar muy duro, mientras que las que no les importa pueden acumular deudas. Los incentivos fiduciarios son trabajar lo menos posible mientras se consume lo más posible.

BITCOIN LO SOLUCIONA

A nivel individual, estos comportamientos que vemos en la economía fiduciaria se ven fuertemente frenados al disponer de un buen vehículo de ahorro. Hay muchas menos razones para «invertir»/jugar si existe un valor de reserva alternativo. Las personas más productivas pueden seguir aportando valor a la civilización en lugar de trabajar para conservar el dinero que tienen.

Tampoco tendríamos tanta inflación de activos. Esto significa que activos como los bienes inmuebles pueden ir a parar a personas que los desean por su utilidad y no como inversión. La prima de reserva de valor de estos activos desaparece y más personas pueden ser propietarias de viviendas porque su coste bajará de forma natural. La gente sólo poseerá viviendas que utilice en lugar de viviendas con fines de inversión. Del mismo modo, los cuadros de Rothko, los cromos de Jordan y los juegos de Lego tendrán un precio acorde con su utilidad. Se destinarán a quienes los valoren por su utilidad y no a quienes busquen formas de escapar de la inflación.

Por último, habrá mucha menos disponibilidad de deuda, lo que conducirá a un consumo menos conspicuo. En su lugar, el capital fluirá hacia la innovación y el espíritu empresarial, un tema que trataré en la segunda parte de esta serie.

Lamentablemente, el dinero fiduciario ha creado unos incentivos terribles. No sólo la mayoría de la gente prefiere ser perezosa y afortunada que trabajadora y buena, sino que incluso la gente que trabaja duro normalmente sólo tiene un impacto positivo limitado debido a la rueda de molino del dinero fiduciario en la que se ven obligados a correr. Muchos Bitcoiners se han desenganchado de estos incentivos del dinero fiduciario y sus comportamientos han cambiado en consecuencia.

De hecho, esta es la verdadera razón por la que tanta gente de la comunidad Bitcoin parece estar rehaciendo su vida. La posibilidad de ahorrar y liberarse de las deudas realmente cambia nuestra forma de vivir.

Venga por los beneficios, quédese por el cambio de vida.

Artículo originalmente publicado el 10 de febrero de 2023 en Bitcoin Magazine.