Bitcoin No es una Cobertura Financiera

Bitcoin a menudo se describe como una cobertura, o más específicamente, una cobertura contra la inflación. Chamath Palihapitiya, respetado en muchos círculos como inversionista de riesgo, una vez describió a bitcoin en CNBC como un seguro idiota., matizando que es la mejor protección contra la infraestructura financiera tradicional, “por si acaso”. La cobertura generalmente se refiere al riesgo de cobertura. Un productor de petróleo puede cubrirse vendiendo un futuro de materias primas de petróleo, asegurando ingresos futuros a un precio determinado para evitar el riesgo de volatilidad de precios provisional. Las coberturas de inflación, en términos más generales, están orientadas a inversiones o derivados que compensarán el riesgo de inflación general de precios. Históricamente, estos suelen incluir oro, bienes raíces, materias primas y, más recientemente, índices bursátiles, cualquier cosa que se esperaría que «aumente» en valor como compensación por la disminución del valor del dólar. En esencia, una cobertura de inflación está destinada a contrarrestar el riesgo y la expectativa de que el dólar pierda su
poder adquisitivo.‌
‌En términos más generales, las personas y las empresas se protegen para reducir la incertidumbre futura. Un resultado que presenta riesgo puede ser posible o probable pero, en diversos grados, el futuro es inherentemente desconocido. Las coberturas protegen contra el potencial impacto adverso de diferentes escenarios futuros, que pueden ocurrir o no. Es similar a la idea del seguro idiota en el contexto en que lo usa Palihaptiya. Existe un riesgo generalmente entendido de que los hombres y mujeres que manejan la política fiscal y monetaria de los EE. UU. puedan arruinar la economía del dólar, material o completamente. En este escenario, se puede argumentar que Bitcoin tiene al menos la posibilidad de ser un sistema financiero alternativo, lo que podría verse como un «seguro» en caso de que los idiotas creen un lío. Independientemente de la causa o el grado, se espera que el dólar pierda poder adquisitivo, y presenta un riesgo que vale la pena cubrir. En el peor de los casos, el dólarpodría romperse sin posibilidad de reparación, y bitcoin ofrece la promesa de un sistema monetario con un suministro fijo. Siendo realistas, debería cumplir con la definición clásica de una cobertura contra la inflación o un seguro tonto, ya que ambos se entienden más comúnmente.

‌Si bien puede cumplir con la definición clásica, cualquier visión de bitcoin como cobertura o como seguro, en el sentido tradicional, pasa por alto el aspecto más fundamental de bitcoin de forma mayorista. Bitcoin no es una cobertura contra la inflación; es la solución permanente a la inflación, y esas son dos cosas muy diferentes. Bitcoin puede ser volátil, pero a largo plazo, no es un riesgo. El riesgo y la volatilidad suelen confundirse, pero en realidad son muy diferentes. La volatilidad puede presentar un riesgo según el horizonte temporal, pero no es inherentemente lo mismo que el riesgo. El riesgo se refiere a la incertidumbre futura, y las coberturas contra el riesgo pretenden reducir la incertidumbre futura. Es posible que Bitcoin aún no se entienda ampliamente o bien, pero es más conocible que incierto. La brecha es de conocimiento más que de riesgo.‌‌

El valor fundamental de Bitcoin

‌ ‌Todo
el valor de bitcoin se deriva del hecho de que solo habrá 21 millones, y es posible saber, o comprender, cómo bitcoin impone su suministro fijo y si es creíble. Eso se puede conocer, y es la base más fundamental para explicar cómo y por qué Bitcoin compite con el dólar como dinero. Cada cobertura de inflación está destinada a ganar más dólares o apreciarse en términos de dólares para compensar la inflación, mientras que Bitcoin está diseñado estructuralmente como un reemplazo, lo cual es una distinción crítica. La competencia puede indicar casualidad o incertidumbre, pero existe objetividad y evidencia empírica (14 años/770 349 bloques) para informar el resultado.

Si A, entonces B. Si bitcoin aplica de manera creíble su oferta fija de 21 millones, entonces reemplazará al dólar (euro, yen, libra, peso, etc.) como la moneda que facilita prácticamente todo el comercio diario en cada país. respectiva economía local (ver Bitcoin Obsoletes All Other Money ). Si A es cognoscible, entonces B es cognoscible. El hecho de que un individuo en particular no conozca «A» y no entienda la relación causal con «B», eso no hace que la ecuación sea incognoscible.

‌En el mundo del dólar, la inflación es un fenómeno creado por el hombre. En pocas palabras, la Reserva Federal crea dinero nuevo y, como resultado, cada unidad compra menos en el futuro. En los principales círculos económicos y en las altas finanzas, prevalecen muchas teorías sobre las causas de la inflación de precios, pero no mire más allá de la oferta de dólares. Lo que principalmente confunde a la gente es cómo se transmite el aumento de la oferta de dólares a través de la economía y, específicamente, al precio en dólares de los bienes y servicios reales. Este es un lugar donde prevalece el sentido común. Si se crean más dólares, cada dólar comprará menos porque la creación de más dólares no puede aumentar y no aumenta la oferta de bienes y servicios reales disponibles en la economía.

‌El tiempo humano, a nivel individual, es finito, pero la oferta de dinero no lo es. La Reserva Federal ha inundado el mercado con billones de dólares desde la gran crisis financiera –$8 billones para ser específicos– lo que ha aumentado los dólares en circulación en ~10x. Los dólares son cada vez más abundantes y, a medida que aumenta la oferta monetaria, el poder adquisitivo de cada dólar disminuye. Cuando el dinero pierde su poder adquisitivo, es el equivalente a una hora de trabajo garantizada para comprar menos del valor realmente entregado en el pasado.

En igualdad de condiciones, equivale a que un barril de petróleo producido hoy compre menos de un barril de petróleo en el futuro. La estructura de incentivos se rompe por completo cuando el dinero se crea sin costo alguno y el problema no es estático. A medida que pasa más tiempo y se crea más dinero, el poder adquisitivo del valor entregado en varios puntos en el pasado se degrada más y más, hasta que finalmente no compra nada de valor comparable (o tiempo para producir). En esencia, da como resultado que las personas hayan entregado valor en el pasado y nunca se les devuelva el valor.‌

Para usar un extremo con fines ilustrativos, imagina que pasas 40 horas en una semana trabajando por $10 por hora ($400 en total). Luego, considere la consecuencia si el valor del dólar se «hiperinflara», con una tendencia efectiva a cero en un período corto. Eso se traduciría en una semana de tiempo que nunca podrá recuperar y que no le compraría nada en el futuro. En la aplicación práctica de la hiperinflación, no se pierde solo una semana, sino los ahorros de toda una vida. Es un camino hacia la ruina segura, pero en realidad, cualquier cosa en el espectro de la devaluación de la moneda es igualmente problemática. Se requiere tiempo para producir trabajo, que se traduce en bienes y servicios. Cualquier tiempo gastado en el pasado ahorrado en una forma de dinero que compra menos en el futuro crea un déficit. A medida que los dólares se vuelven masivamente más abundantes y el tiempo sigue siendo finito (pasado,cantidad relativamente fija de bienes y servicios. La gente valora cada dólar menos y cobra más dólares por cada unidad de su tiempo en un intento de reducir el déficit creado por la creación de más dinero y compensar la expectativa de degradación futura. Más dólares, la misma cantidad de tiempo. La inflación es así de simple pero la consecuencia no lo es.

‌El error que comete la mayoría de la gente, especialmente los académicos, es creer que puede durar para siempre. Simplemente imprima un poco de dinero, o incluso mucho, y las cosas (es decir, bienes y servicios) simplemente costarán más dólares. ¿Cual es el problema? La Fed ha estado haciendo esto durante décadas, casi un siglo. Si el dinero fuera tan simple como las matemáticas básicas, podría ser el caso. Pero en realidad, la función del dinero es muy compleja y consecuente. El dinero coordina prácticamente toda la actividad económica, funcionalmente al facilitar el comercio entre todas las personas de todos los bienes y servicios. La creación de dinero, especialmente a bajo costo o sin costo alguno, no solo hace que el valor de la moneda se deprecie; perjudica fundamentalmente la capacidad de esa moneda para coordinar la actividad económica. La hiperinflación no ocurre simplemente porque se imprimió demasiado dinero, en un sentido aritmético. En cambio, es la distorsión del dinero lo que en realidad dificulta el comercio y provoca desequilibrios que finalmente conducen a la ruptura de las cadenas de suministro. Sí, la moneda se vuelve más abundante, pero los bienes básicos necesarios para la supervivencia, como el suministro de energía, se vuelven más escasos al mismo tiempo que la estructura de incentivos del dinero se fractura cada vez más. En cada caso de hiperinflación, la historia ha demostrado que esto es cierto. La moneda fracasa por completo debido a la ruptura del comercio, la función principal que el dinero ayuda a facilitar y coordinar.‌ como la entrega de energía, se vuelven más escasos al mismo tiempo que la estructura de incentivos del dinero se fractura cada vez más. En cada caso de hiperinflación, la historia ha demostrado que esto es cierto. La moneda fracasa por completo debido a la ruptura del comercio, la función principal que el dinero ayuda a facilitar y coordinar.‌ como la entrega de energía, se vuelven más escasos al mismo tiempo que la estructura de incentivos del dinero se fractura cada vez más. En cada caso de hiperinflación, la historia ha demostrado que esto es cierto. La moneda fracasa por completo debido a la ruptura del comercio, la función principal que el dinero ayuda a facilitar y coordinar.‌
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‌El error incremental sería creer o esperar que haya algo diferente en el caso del dólar. No hay «mejor» cuando se trata de degradar masivamente una moneda; la función por la cual la moneda se descompone, hasta dejar de funcionar, es toda la misma. Evitar la razón y la lógica no cambia ninguna realidad futura. Es predecible y conocible, aunque un poco incómodo. Pero los seres humanos son colectivamente inteligentes, adaptables y resistentes, lo cual es fundamental para la supervivencia y el progreso. Tratar con la realidad no es distópico; es solo la realidad y los que prosperan en la adversidad son los que mejor se adaptan. Y también es por eso que bitcoin es una gran fuente de optimismo y esperanza para aquellos que se adaptan. Bitcoin proporciona una luz al final del túnel, una solución al problema final. Si no fuera por una solución en la mano, podría ser muy razonable ser pesimista sobre el futuro. Afortunadamente, el mundo ya se ha adaptado para crear una solución a la estructura rota del dólar. La mayoría de la gente simplemente no lo sabe todavía. Si el problema es la impresión de dinero, entonces el antídoto es una forma de dinero que no se puede imprimir, que es lo que representa bitcoin. Solo habrá 21 millones de bitcoin y ese es el valor fundamental de bitcoin.

La complejidad del sistema del dólar y la inflación

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‌Aún así, la pregunta permanece. ¿Por qué ha disminuido el poder adquisitivo de bitcoin, más recientemente, en relación con el dólar, si se están creando más dólares, si la inflación del dólar está aumentando, si bitcoin tiene un suministro fijo y si toda la lógica anterior fuera cierta? Esta es la pregunta más común que he escuchado en los últimos doce meses. El escéptico exclamará, “pero pensé que se suponía que Bitcoin era una cobertura contra la inflación y hay inflación. ¿Lo que da?» Esa es la cosa, no es un seto. Las personas no pueden huir a ningún bien, pero especialmente a bitcoin, por “seguridad” sin un entendimiento o conocimiento previo. Pocas personas tienen un conocimiento profundo de bitcoin y aún menos del dólar, pero hoy en día más personas confían en el dólar que en bitcoin. Ese es el estado inevitable del mundo y el sistema del dólar está en el camino crítico para comprender cómo los hechos que de otro modo parecerían contradecirse entre sí son en realidad perfectamente consistentes. ‌
‌‌ ‌Hay
una inflación material del dólar en bienes y servicios, pero el valor del dólar se ha apreciado en relación con prácticamente todos los demás activos, así como con todas las demás monedas, incluido bitcoin, durante el último año. ¿Qué explica esta realidad? Porque algo debe, y no es una mera coincidencia. La medida de inflación del Índice de Precios al Consumidor («IPC») en los EE. UU., el punto de referencia más utilizado, comenzó a acelerarse en la primera mitad de 2021 y, año tras año, la inflación del IPC ha superado el 7,5 % en cada uno de los últimos ocho meses. Mirando hacia atrás dos años, los niveles de precios en septiembre de 2022 fueron un 14,0% más altos en comparación con septiembre de 2020, que es aproximadamente cuánto menos puede comprar el dólar en su cuenta bancaria hoy en comparación con hace solo 24 meses.

Inflación del IPC de EE. UU. (Variación interanual)‌

En respuesta a esta aceleración, la Reserva Federal señaló al mercado que realizaría un esfuerzo concertado para reducir la inflación en el otoño de 2021 y, finalmente, comenzó a aumentar las tasas de interés (desde cero), como un medio para ese fin, en Marzo de 2022. Acumulativamente, la Reserva Federal elevó las tasas de interés siete veces individuales en 2022 por una suma de 4.25% en aumentos de tasas totales, con una tasa de fondos federales objetivo actual (la tasa a partir de la cual se establecen prácticamente todas las demás tasas de interés del mercado) entre 4.25 % y 4,50%. En estos niveles, la tasa efectiva actual de los fondos federales es más alta que cualquier nivel anterior a la crisis financiera de principios de 2008. ‌

Aproximadamente un año antes de la aceleración inicial de la inflación, la Reserva Federal tomó medidas de “emergencia” para aumentar masivamente la oferta de dólares en el sistema financiero. Desde septiembre de 2019 hasta septiembre de 2021, la Fed aumentó la oferta monetaria en $4,7 billones, más del doble de la cantidad de dólares en circulación. Fue casi una reducción de la Gran Crisis Financiera. En septiembre de 2019, un gran mercado de financiación a un día, comúnmente conocido como mercado Repo, experimentó una inestabilidad significativa y las tasas de interés del mercado se triplicaron. No es coincidencia que esto ocurriera cuando la Reserva Federal estaba en el proceso de reducir gradualmente la oferta de dólares. El contagio se extendió y la inestabilidad se agudizó a medida que la economía global se cerró poco después, lo que resultó en un aumento aún más drástico en la cantidad de dinero que se creó.

Oferta de dólares: base monetaria (2017-2022, $ en billones)‌

‌‌Este es el sistema de la Fed. Imprimir dinero, causar inflación; elevar las tasas de interés, causar inestabilidad financiera y repetir. El aumento agresivo en la oferta de dinero seguido de aumentos agresivos en las tasas de interés y viceversa crea caos económico. Los precios de los activos hoy en términos de dólares indexados a los niveles de precios anteriores a la época más reciente de impresión de dinero (septiembre de 2019) demuestran una devaluación acumulada del dólar, que es consistente con la tendencia de inflación del IPC de bienes y servicios. En comparación con septiembre de 2019, cada bitcoin, el S&P 500, el oro y el petróleo son todos más caros hoy en términos de dólares, con los bonos del tesoro a largo plazo perdiendo poder adquisitivo y bitcoin superando a cada uno de los demás.

‌Sin embargo, si aísla el período después del cual la Fed comenzó a señalar aumentos en las tasas de interés, aproximadamente los últimos doce meses, para controlar la inflación, todos los precios de los activos han disminuido en relación con el dólar, a pesar de que la inflación de los bienes se mantuvo elevada. Bitcoin ha superado a cada uno de los otros activos de referencia de forma acumulativa, pero también ha tenido la corrección más grande desde hace un año. Sin duda, las fallas de muchas contrapartes que comercian con bitcoin han impactado el alcance de la corrección de bitcoin, pero la fuerza impulsora detrás del cambio más fundamental en los niveles de precios de los activos, para el cual bitcoin no es inmune, tiene mucho que ver con el cambio en la política monetaria de la Fed. política: el aumento marginal de las tasas de interés y la disminución de la oferta de dólares.

Precios de activos indexados a septiembre de 2019 (2019 = 100)‌

‌Si bien Bitcoin tiene un tamaño material (~ $ 350 mil millones en poder adquisitivo en la actualidad), sigue siendo pequeño en relación con los activos financieros globales que se estiman entre $ 300 billones y $ 400 billones. Por contexto, el S&P 500 tiene una capitalización de mercado actual de $ 30 billones y aunque podría haber disminuido «solo» un 11,5% en los últimos doce meses, esa disminución equivale a casi $ 4 billones en riqueza en papel que ha desaparecido, que es más de 10 veces el poder adquisitivo total actual de bitcoin. Comparativamente, la deuda total de todo el sistema en los EE. UU. es de $ 92 billones, y la deuda del gobierno federal por sí sola supera los $ 26 billones. El valor de mercado de los bonos en los EE. UU. también ha disminuido en varios billones en los últimos doce meses. En resumen, nada es inmune al dólar mientras sea el gorila de 800 libras, y la escala importa, especialmente cuando se considera la volatilidad. ‌
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‌La economía del dólar es el sistema financiero más grande del mundo, por un amplio margen. No hay duda de que el dólar es la moneda de financiación global principal, y sigue siendo la moneda que facilita, con mucho, el comercio más global. Como va el dólar, así va el mundo. O más bien, como va la Reserva Federal, así va el mundo (al menos hoy). Los cambios masivos de la Fed en la gestión de la política monetaria de EE. UU. impactan en todos los activos, no solo en bitcoin. Cuando la Fed reduce la oferta de dólares y aumenta las tasas de interés, todos los precios de los activos se ven presionados. Los activos líquidos generalmente se venden primero (los más fáciles de vender) para obtener dólares en un intento de apuntalar los balances y financiar obligaciones futuras sobre pasivos de deuda denominados en dólares. A corto plazo, bitcoin podría verse afectado de manera desproporcionada debido a su tamaño relativo y su incipiente,

Oferta de dólares frente a deuda denominada en dólares ($ en billones)‌

‌Este gráfico explica mejor todo lo que importa con respecto al dólar y sus maquinaciones. Por qué la inflación no refleja simplemente el aumento de la oferta de dólares. Por qué bitcoin puede disminuir intermitentemente en poder adquisitivo a pesar de toda la impresión de dinero acumulada (y la inflación de bienes). Por qué es (y siempre ha sido) una certeza que la oferta de dólares aumentará drásticamente en cualquier momento. Y lo que es más importante, ¿por qué Bitcoin reemplazará al dólar?

‌Hoy en día, hay aproximadamente $ 92 billones en deuda denominada en dólares en el sistema crediticio de los EE. UU., pero hay «solo» $ 9 billones de dólares reales. A pesar de que la oferta monetaria se ha multiplicado por casi 10 desde antes de la crisis financiera, quedan más de $10 de deuda denominada en dólares por cada dólar que existe en la actualidad. Solo los dólares pueden pagar la deuda denominada en dólares y, en este contexto, la deuda en dólares solo incluye la mayor parte de lo que podría considerarse deuda; vencimiento fijo de buena fe, deuda de responsabilidad fija según lo estimado y reportado por la Fed. Hipotecas, tarjetas de crédito, préstamos para estudiantes, préstamos para automóviles, deuda bancaria, bonos corporativos y deuda del gobierno federal, estatal y local, etc. punto futuro definido en el tiempo. Es posible que la Fed haya aumentado enormemente la oferta de dólares, pero el mundo todavía tiene escasez de dólares, dólares que se deben y deben exigirse en el futuro para pagar las obligaciones de deuda existentes. ‌
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‌Hay demasiada deuda (dólares adeudados en el futuro) en relación con los dólares que realmente existen. Cuando la Fed cambia su política monetaria como lo hizo el año pasado, para elevar el costo de la deuda denominada en dólares y reducir la oferta de dólares, el mercado comienza a darse cuenta del hecho aritmético inevitable de que el sistema es mucho más que unos cuantos dólares cortos. El mercado en su conjunto comienza a luchar por dólares: vender activos, aumentar los precios, reducir los gastos, aumentar la deuda incluso a un costo más alto. Se persiguen todas las vías posibles. No todas las deudas vencen mañana, ni mucho menos, y no todos están endeudados; pero en su conjunto, el mercado en su conjunto está muy endeudado, con una proporción de 10:1 y, a medida que se endurecen las condiciones de financiación en dólares, el instinto de obtener y ahorrar más dólares para financiar obligaciones futuras es abrumadoramente de una sola forma.

Tasa efectiva de fondos federales (2004 a 2022)‌

‌Oferta de Dólares: Moneda Base (2021-2022)‌

‌‌Cuando la Reserva Federal reduce la oferta de dólares y aumenta las tasas de interés, la cantidad de deuda en el sistema no cambia mágicamente; recordemos los 92 billones de dólares en deuda denominada en dólares. En cambio, hay menos dólares para pagar las deudas pendientes y se vuelve más costoso mantener los niveles de deuda existentes. Necesariamente, no todas las deudas se pueden pagar. Ahora, dado el grado integrado de apalancamiento del sistema, ese es siempre el caso, independientemente de lo que haga la Fed a continuación, pero el mercado, individual y colectivamente, se da cuenta de que la magnitud del problema es mucho mayor y el momento más presente. a medida que aumentan las tasas de interés y se reduce activamente la oferta de dólares. Es posible que la Fed haya comenzado a señalar sus planes hace poco más de un año. Pero, en realidad, no comenzó a aumentar las tasas de interés hasta marzo de 2022, y no comenzó a reducir la oferta de dólares hasta junio de 2022. En algún momento es cuando la bomba de tiempo realmente comenzó a funcionar. ‌
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‌Como cuestión de registro, la Reserva Federal ha sido más agresiva en el aumento de las tasas de interés en 2022 que en cualquier momento posterior a la Gran Crisis Financiera de 2008, y ha retirado aproximadamente $350 mil millones en dólares del sistema financiero en relación con su máximo más reciente, durante los últimos seis meses. Si bien eso puede ser solo ~ 3.5% de todos los dólares, sigue siendo una cantidad enorme de dólares en términos absolutos, y representa dólares marginales que ya no están disponibles para financiar pasivos. El sistema crediticio actual también es ~75% más grande que en 2008. Debido a que cada dólar está apalancado 10:1, la reducción en la oferta de dólares tiene un impacto descomunal en el sistema financiero en su conjunto. Pero también recuerde que al sistema ya le faltaba más de un dólar. El cambio direccional sí importa, pero quizás lo más importante, porque despierta al mundo a un problema más grande que ya existía y se está magnificando activamente. Puede parecer simple, pero ese es el punto. Todo lo que sucede, cada cambio económico significativo, puede explicarse por la cantidad de dólares que existen, la cantidad de deuda que existe, el cambio en la oferta de dólares y el cambio en el costo de financiar la deuda.‌
‌‌ ‌La
existencia de un sistema de deuda (o crédito) que es un orden de magnitud mayor que la cantidad de dinero que realmente existe provoca algunas dinámicas que pueden no ser inmediatamente intuitivas. Cuando la Reserva Federal crea dinero digitalmente, todavía existe mucha más deuda, que es lo que evita que el valor del dólar se derrumbe inmediatamente. Al final, la existencia de más dólares hace que cada dólar compre menos en el futuro (y con el tiempo), pero el sistema crediticio, dado su tamaño, es necesariamente el quid de cómo se desarrolla todo. El dilema deuda-dólar es lo que ancla el valor del dólar a corto plazo. Los pasivos son fijos en el sentido de que se debe una cantidad fija de dólares.

Estos pasivos crean una alta demanda actual de dólares, y los pasivos tienen derechos sobre activos reales como automóviles, casas, desarrollos inmobiliarios o acciones en empresas productivas, etc. Por ejemplo, si debe $10,000 por su automóvil y no puede pagar la deuda , no solo haría todo lo posible para obtener dólares; pero, el precio efectivo de su automóvil está anclado al monto de la deuda con el banco para satisfacer su reclamo. No importa cuántos dólares se hayan creado, ese derecho es real y, en términos más generales, los pasivos de deuda fijos fijan funcionalmente el precio de los activos existentes en un sistema en el que los derechos de deuda superan enormemente la oferta de dólares (y especialmente, cuando se convierte en aparente que las deudas no se pueden pagar).‌
‌‌ ‌Al
mismo tiempo, el apalancamiento del sistema también es lo quegarantíasque la Fed tendrá que imprimir más dólares en el futuro. Si no fuera así, el sistema crediticio colapsaría por completo. La introducción de más dólares en un momento de crisis financiera o inestabilidad está realmente diseñada para evitar que el sistema crediticio se derrumbe. La Reserva Federal responde a la necesidad de más dólares para pagar los pasivos denominados en deuda proporcionando más dólares. Esto es lo que ocurrió en 2008, es lo que ocurrió en 2020 y es lo que ocurrirá una y otra vez. Primero, la existencia de más dólares permite mantener los niveles de deuda existentes, pero luego, con más dólares flotando, se puede crear más deuda. Tenga en cuenta que la Reserva Federal ha aumentado la oferta de dólares en aproximadamente $ 8 billones desde 2007, pero la cantidad de deuda denominada en dólares ha aumentado en $ 39 billones durante el mismo período. Sobre una base de porcentaje o múltiplos, la cantidad de dólares ha aumentado significativamente más, pero sobre una base absoluta, el aumento en la cantidad de deuda ha empequeñecido el aumento en la oferta de dólares. Por cada dólar que se ha impreso, se ha creado más deuda.‌
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‌Nuevamente, la escala y el tamaño importan, particularmente porque solo los dólares pueden pagar la deuda denominada en dólares. En términos relativos, sí, existen más dólares, pero hay muchos más pasivos que deben financiarse. Cada dólar compra menos con el tiempo por la razón de que hay más, pero en cualquier momento que se empiezan a quitar dólares, existe un problema real, sobre todo para esos dólares cortos. Sin embargo, debido a que el sistema en su conjunto es funcionalmente insolvente, todos se ven afectados, no solo los endeudados. No hay escapatoria; todos los precios de los activos se ven afectados y todo se vuelve cada vez más volátil cuando se produce una corrida sobre la liquidez restante en el sistema financiero. Explica singularmente mejor el fenómeno de todo lo que te rodea que necesitas día a día cuesta más en dólares, mientras observas los precios de los activos, incluido bitcoin, su casa o la bolsa de valores, moviéndose en la dirección opuesta. ‌
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‌Los bienes más necesarios día a día para la supervivencia (alimentos, agua, gas, energía, etc.) no se vuelven más abundantes ni más fáciles de producir como resultado de la creación o eliminación de dinero del sistema financiero. Si bien el problema de financiar la deuda denominada en dólares con dólares tiene consecuencias aritméticas, el motor económico es enormemente complejo. La economía de EE. UU. está compuesta por cientos de millones de personas, conectadas a cadenas de suministro de miles de millones de personas, cada una de las cuales tiene una combinación de habilidades o trabajos necesarios para entregar bienes muy básicos al mercado y cada uno cuyo tiempo es finitamente escaso, todos coordinando su economía actividad con dólares. Al final del día, la inflación a corto plazo de bienes y servicios, así como el cambio intermitente en los niveles de precios de los activos, se explica por los cambios en la oferta monetaria, pero centrarse en el cambio de un mes a otro o de un año a otro en cualquier nivel de precios no lograría ver el bosque a través de los árboles. Es el nivel superficial, impacto de primera derivada; cualquier enfoque a corto plazo (un año, dos o incluso una década) necesariamente no reconoce la consecuencia más fundamental de un sistema altamente complejo.‌

‌La manipulación de la oferta monetaria distorsiona la actividad económica; distorsiona la capacidad de los humanos para comerciar. Los seres humanos responden a las señales de precios y, a medida que esas señales se vuelven más volátiles y menos confiables, la función básica de la moneda para coordinar el comercio se desmorona. Los bienes marginales que necesita, mañana y pasado, se vuelven más valiosos en relación con todo lo demás, incluido el dinero, pero también en relación con otros activos que posee, como una casa o una segunda residencia, un automóvil o un segundo automóvil, y especialmente, cualquier financiero. activo como una acción o un bono. Es la distinción entre activos que ya han sido producidos versus aquellos bienes que necesitan ser producidos y adquiridos día a día para sostenerse.

‌Los bienes necesarios día a día se vuelven más difíciles de producir a medida que el motor económico se descompone, el comercio se vuelve más difícil de coordinar y los problemas se magnifican en un sistema centralizado y altamente apalancado. Imagine la complejidad de un sistema económico con cientos de millones de trabajadores, que producen bienes y servicios todos los días, y luego contemple uno en el que podrían ocurrir incumplimientos masivos porque la deuda no puede pagarse y si esos problemas podrían verse exacerbados por un banco central que aumenta masivamente y disminuyendo la oferta monetaria, en una cadencia persistente pero impredecible. En la práctica, el dinero se vuelve abundante, el crédito se vuelve inútil y los bienes escasean. ‌‌

Bitcoin es la solución a la
inflación‌

El sistema monetario de la Reserva Federal parece al principio ser un círculo vicioso, algo que siempre existirá y nunca terminará. Una montaña rusa en la que te subió otro pero de la que no te puedes bajar. Los ciclos de creación de dinero, inflación persistente y, cada pocos años, una crisis financiera. Todo se vuelve más caro, mientras que todo lo demás se siente más fuera de alcance, esperando que caiga el próximo zapato. El sentimiento acumulativo podría describirse mejor como una combinación de agotamiento y asfixia, particularmente en un momento en que el mundo parece ser más volátil y el futuro más incierto que nunca. Las cosas empeoran cuando no se pueden explicar la causa y el efecto; sin una comprensión previa, pone a las personas en una posición de no saber qué acciones tomar, cuándo terminará o si terminará.
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‌Bitcoin, al mismo tiempo que es la solución definitiva para el dólar y no es inmune al dólar, es totalmente consistente con la naturaleza del problema. Una comprensión de uno y sus desafíos, necesariamente informa al otro como una mejor alternativa y cómo se puede adoptar. Bitcoin compite con el dólar para reemplazarlo como la forma de dinero que coordina el comercio y el comercio. Si se aceptara que hubo problemas fundamentales inherentes al dólar pero que todavía coordina prácticamente toda la actividad económica de quienes lo utilizan, sería lógico que cualquier reemplazo del dólar no sería inmune a sus emisiones durante la transición período. En un mundo académico, tal vez todos se den cuenta al mismo tiempo y tomen una decisión consciente de desechar el viejo mundo, adoptar el nuevo mundo, y seguir adelante sin ninguna consecuencia a los pecados del pasado. El dilema es que el dinero coordina el comercio, y el comercio significa la fabricación física y la entrega de bienes y servicios en el mundo real, que es mucho más complejo de lo que podrían sugerir los economistas profesionales y la academia. ‌
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‌El mundo no puede dejar un mal dinero y adoptar uno mejor, como un solo individuo puede dejar un mal hábito. Simplemente no es tan simple, y eso está bien. Hoy en día, el dólar todavía existe y Bitcoin tiene un poder adquisitivo total de aproximadamente el 0,4% del sistema crediticio de EE. UU., que en sí mismo es una fracción, aunque grande, del sistema financiero mundial. Si la Reserva Federal reduce la oferta de dólares y aumenta las tasas de interés, el poder adquisitivo de bitcoin disminuirá razonablemente de forma provisional en relación con el dólar, porque el mundo entero aún depende del dólar, incluidos todos los que están en la economía del dólar y que han comenzado a adoptarlo. bitcoin Bitcoin sigue siendo relativamente pequeño. También es líquido, y hay muy pocos pasivos de deuda denominados en bitcoins (sobre una base relativa y absoluta), lo que significa que se puede vender fácilmente a dólares fuente a medida que la oferta se restringe. En resumen, la inflación del dólar puede existir y el poder adquisitivo de bitcoin puede disminuir al mismo tiempo mientras lo fundamental permanece sin cambios: que bitcoin está reemplazando al dólar como una mejor forma de dinero para coordinar el comercio.‌
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‌Bitcoin tiene un valor fundamental debido a su suministro fijo. Esa es la propuesta de valor: un suministro fijo de bitcoin frente a un suministro cada vez mayor de dólares. En 2007, se estimaba que había $0,9 billones de dólares en circulación. En 2019, la Reserva Federal estimó que esta cifra era de 3,8 billones de dólares, justo antes de la expansión monetaria más reciente. Hoy, la estimación es de 8,9 billones de dólares. Los dólares son creados por la Reserva Federal y se crearán aún más dólares en el futuro como una necesidad para financiar toda la deuda que se ha acumulado en el sistema crediticio de EE. UU. En 2007, existía cero bitcoin porque bitcoin no existía. Bitcoin se lanzó en 2009, en gran parte, para resolver este problema específico. Para 2019, estaban en circulación 17,9 millones de bitcoins. Hoy, 19,2 millones de bitcoins están en circulación. El restante 1. 8 millones entrarán en circulación entre ahora y aproximadamente 2138 (los próximos 115 años). Solo habrá 21 millones de bitcoins, y esa es la verdadera innovación de bitcoin.‌
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‌Cada vez que sucede algo en el mundo, y específicamente cualquier cosa que cause volatilidad en el precio de bitcoin, siempre me pregunto, «¿cambió [x] algo sobre la capacidad de la red de bitcoin para hacer cumplir de manera creíble su suministro fijo?» Ahora, uno podría necesitar saber cómo Bitcoin impone su suministro fijo (y su relevancia) para luego evaluar el impacto relativo de cualquier cosa en Bitcoin. Pero, ese es el punto. Sin una comprensión previa de cómo Bitcoin hace cumplir su suministro fijo o por qué es importante, dejaría a cualquiera en una posición precaria para evaluar cualquier evento actual (o su impacto) en el valor fundamental de Bitcoin. Cualquiera que afirme que Bitcoin fallará debido a las fallas de unas pocas empresas privadas, es casi seguro que no entiende cómo Bitcoin impone su suministro fijo o sus consecuencias. Por separado, Cualquiera que afirme que Bitcoin está fallando en su promesa como protección contra la inflación, tampoco podría decirle cómo Bitcoin hace cumplir su suministro fijo. Pregúntele a cualquiera que afirme que Bitcoin fallará, o ha fallado de otra manera, esa pregunta retórica, pero, ¿cómo aplica Bitcoin de manera creíble su suministro fijo sin necesidad de confianza?‌
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‌Un suministro fijo es el principal contraste que Bitcoin ofrece a todas las demás formas de dinero. Bitcoin no tiene confianza, en comparación con el dólar que es un sistema basado en la confianza, y bitcoin no tiene permiso, mientras que el dólar es en gran medida un sistema autorizado. Hay otros contrastes, pero la oferta de la moneda es el más fundamental. Bitcoin, como una red monetaria sin confianza y sin permisos, tendría poco o ningún valor si no fuera porque esas mismas propiedades son necesarias para garantizar y hacer cumplir un suministro fijo. Pero de manera similar, como sistema, bitcoin no sería confiable o sin permiso si la moneda nativa de la red no fuera fija en el suministro. Toda la función de valor gira en torno a la aplicación de un suministro fijo; eso es lo que alinea todos los demás incentivos económicos y permite que funcione la operación agregada. El suministro fijo es la cosa de valor para todo el mundo. En ese sentido, no es solo lo que alinea todos los incentivos. Es lo que crea el incentivo. Es por eso que existe bitcoin.

Cómo Bitcoin hace cumplir su suministro fijo es la innovación y, en un nivel fundamental, la pregunta técnica más importante que hay que entender. De hecho, es un aporte necesario para tener una verdadera perspectiva de abajo hacia arriba, sin confiar en la palabra de nadie más, y es específicamente el tema de Bitcoin, Not Blockchain y Bitcoin is Not Backed by Nothing . Sin embargo, entender primero por qué es relevante es más importante secuencialmente porque informa cómoes posible. Puede parecer circular pero no lo es. Cualquier persona necesitaría necesariamente comprender por qué una moneda que no se puede imprimir tiene valor para el mundo a nivel individual, antes de comprender los incentivos de la red y los mecanismos que hacen cumplir el
suministro fijo.‌
‌Por ejemplo, la afirmación de que bitcoin es la solución a la inflación. ¿Por qué el mundo necesitaría una solución a la inflación? ¿Es un problema que necesita solucionarse en primer lugar? ¿Sería una moneda con un suministro fijo la respuesta? El precio de todo lo que aumenta en dólares es una función de la creación de más y más dinero. Casi todo el mundo reconoce que esto es un problema. La gente busca diferentes soluciones marginales para ello; algunos buscan coberturas, en el sentido tradicional, pero todos están condicionados en gran medida a comprender que los dólares en su cuenta bancaria comprarán cada vez menos con el tiempo y actuarán en consecuencia, tratando de escapar del impacto de su declive. Ese es el problema y todos encuentran la mejor manera de lidiar con los síntomas, lo cual es muy diferente a resolver el problema.
‌‌ ‌Bitcoin
elimina permanentemente la capacidad de crear más dinero. Si la raíz de la inflación es la impresión de dinero, la prevención de ese mecanismo es definitivamente la respuesta o la solución al problema. El mundo entero necesita una forma de dinero que no se pueda imprimir porque las formas de dinero existentes se pueden imprimir fácilmente. Es una necesidad, no un deseo. Pero necesitar algo no lo hace así. Si bien las coberturas están diseñadas para proteger contra el riesgo de incertidumbre futura, el riesgo en sí mismo nunca se puede conocer implícitamente. La percepción de riesgo en bitcoin y por qué muchos creen que es una cobertura para el dólar está ligada a la incertidumbre. ¿Hasta qué punto es posible saber si, de hecho, la oferta de bitcoin es realmente fija? ¿Hasta qué punto es un riesgo o una incertidumbre?

‌Los escépticos, o incluso aquellos que podrían querer saber, suelen cometer algunos tipos de errores: creer que es imposible determinar si Bitcoin tiene un suministro fijo, reconocer que se puede conocer pero creer que es desconocido para ellos, o un tercero, hacer no reconocer que es la pregunta correcta y nunca considerarla. En cada caso, deja bitcoin en la mente de la mayoría de los que son conscientes de ello como, en el mejor de los casos, una posibilidad sujeta al azar. Sin embargo, es conocible, con un área de superficie definida y un registro empírico. Es posible discernir. El primer paso es reconocer que la oferta fija de 21 millones es el punto de apoyo; el siguiente es formar alguna concepción o marco sobre cómo se hace cumplir. Sin eso como ancla o poste indicador, sería imposible saber qué hay arriba o abajo, norte o sur, en un mar de ruido. Nadie podría evaluar razonablemente si bitcoin tiene un valor fundamental o cómo algo, significativo o no, impacta a bitcoin sin uno y luego el otro. O implícitamente, si bitcoin es un riesgo o una cobertura o la solución a la inflación.‌
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‌Fracasos de la contraparte, la Fed imprimiendo dinero, la Fed reduciendo la oferta de dinero, la inflación, el «precio» de bitcoin subiendo, el «precio» de bitcoin bajando, un senador de Boston, etc. ¿Cómo podría alguien determinar razonablemente qué es relevante, o no, en ausencia de un punto de referencia definido para verificar todas las suposiciones contra y en medio de información cambiante. Es similar a una persona perdida en el bosque o en el mar, sin brújula para navegar y sin sol o estrella del norte para guiarlos. Totalmente desesperado y perdido. Hay una posibilidad muy pequeña de que tengas suerte, pero no es una estrategia ganadora. Encontrar las respuestas no es obvio ni fácil; requiere esfuerzo e intencionalidad. Pero con ese conocimiento, cada persona se arma para sobrevivir a todos los climas: evaluar cada cambio en la información, considerar cada evento y decidir cómo reaccionar.

‌Poder adquisitivo de Bitcoin (escala logarítmica, 2011-2022)‌

‌‌Tampoco hay forma de evitarlo. La adopción de Bitcoin ocurre a medida que se distribuye el conocimiento, no a medida que las personas toman decisiones especulativas reactivas y desinformadas. Bitcoin no puede ser un «vuelo a la seguridad», ya que la comunidad de inversores financieros suele utilizar el término de manera amplia, si el mundo no lo entiende. Esa es la misma razón por la que no puede ser una cobertura creíble. Tal vez una apuesta, pero no una protección contra el riesgo. Bitcoin no es fundamentalmente un vehículo para compensar la inflación del dólar o para ganar más dólares, incluso si algunas personas lo usan de esta manera.

Bitcoin es una moneda con un suministro fijo capaz de facilitar el comercio diario de forma directa y global. Está compitiendo con el dólar. Si bitcoin aplica de manera creíble su oferta fija, es la solución al dólar y reemplaza al dólar. Si no puede, no lo hará y no tiene ningún valor fundamental. El resultado es binario y la capacidad de bitcoin para hacer cumplir su suministro fijo es independiente del dólar. Lo que es seguro es que la Reserva Federal creará trillones y trillones de dólares a partir de ahora y eso es un problema. No saber o no haber hecho el trabajo no hace que bitcoin sea incierto.

‌El riesgo existe en un espectro. La incertidumbre hasta cierto punto es inevitable. En las altas finanzas se habla de una tasa libre de riesgo. En un sentido financiero, nada está realmente libre de riesgos. Ciertamente no los bonos del gobierno y definitivamente no el dólar. El hecho de que Bitcoin sea una ecuación conocible es totalmente consistente con la aceptación de que nada está libre de riesgos. No significa que todos lleguen a la misma conclusión o que los grados de comprensión no varíen. Un nivel básico de comprensión generalmente se forma a través de una combinación de educación primaria y experiencias vividas en el mundo real, pero solo puede fortalecerse al haber observado y experimentado específicamente el funcionamiento de bitcoin de primera mano, sin falta y en medio del caos de un mundo volátil, que es realmente sólo es posible en función del tiempo.

Bitcoin en función está haciendo cumplir su suministro fijo, sin confianza, procesando transacciones sin permisos y necesariamente sin ninguna coordinación central. Cada persona que se da cuenta de esto adopta bitcoin como estándar de valor. Se convierte en el bien menos incierto del mercado. En un mundo donde nada es seguro, es la muerte, los impuestos y 21 millones de bitcoins. No existe una bala de plata para comprender bitcoin o un punto final definido para el aprendizaje; eso es lo que lo hace difícil. La comprensión de bitcoin está separada de cualquier evento mundial único o serie de eventos. En cambio, requiere un cuerpo de trabajo. El error es no empezar el viaje por miedo a no encontrar el punto final. Preparado con conocimiento, bitcoin no es una protección contra la inflación; es la solucion a eso. Sin una comprensión previa, bitcoin prácticamente no puede ser ninguno de los dos.

Artículo originalmente publicado el 4 de enero de 2023 en Gradually, Then Suddenly.